「兴证固收.转债」锂电设备弄潮儿——先导转债投资价值分析

摘要:北京时间20191209关于【「兴证固收.转债」锂电设备弄潮儿——先导转债投资价值分析】的具体情况和说明,让www.hkywl.cn新闻频道以图文形式为您慢慢道来,本文关注焦点《网站,电影,日本一级特黄大片免色,日本黄大片免费播放器,黄网站,特别黄的免费大片视频,完整版,黄色电影免费片日本大片,大片,视频,黄色大片,全过程,黄色免费网站》。

向您推荐
继续播放

静态看,预计首日上市价格为116-120元

截至12月7日收盘先导转债对应平价100.56元。先导智能是锂电设备领先企业,叠加新能源汽车产销量同比增速2020年有望回升,转债市场给予先导转债的期权价值可能是最高一档。预计先导转债定位中枢略高于同属于新能源产业链的星源转债(评级AA,余额4.80亿元,平价101.27元对应转债价格114.80元)和具有一定成长的游族转债(评级AA,余额11.40亿元,平价100.53元对应转债价格117.90元)

静态看,预计目前平价下先导转债上市首日获得的转股溢价率在15%-19%区间内,价格为116-120元。

预计中签率0.029%-0.032%,规模不大的优质券或许能打开向上空间

虽然2018年以来乘用车产销面临不小压力,但新能源汽车在换车周期中仍然维持不错增长。截至2019年10月乘用车产量累计同比增速为-12.80%,而新能源汽车仍然维持11.50%的增速。尽管由于补贴退坡透支因素的影响短期新能源乘用车销量增速放缓,但兴证汽车团队认为2020年所剩补贴较小,下滑的绝对额远小于2019年且叠加特斯拉等新供给放量,预计行业增速回升,而中长期空间仍大。结合工信部相关预测,新能源汽车有望引领第三代换车周期。新能源汽车增长动力逐渐从从限购和补贴等政策推动转向市场拉动,而主流车企新能源车型加速推出也意味着锂电池设备行业产品需求具有较大空间。

19H1收入增长较快,成本控制卓有成效,19Q3继续改善

先导智能2018年实现营业收入/归母净利润38.90/7.42亿元,同比增长78.70%/ 38.13%。分业务看,报告期内锂电设备、光伏设备、电容器设备业务分别贡献营业收入34.43/ 2.64/0.70亿元,锂电设备收入占比由去年的83.72%提升至88.53%;分公司看母公司和泰坦新动力分别实现收入26.02亿元和12.87亿元,分别提升36.19%/384.47%,后者表现大超市场预期。报告期内公司毛利率下降2.06个百分点至39.08%,主要与银隆订单折价有关;除毛利率下滑之外,计提给泰坦新动力1.38亿元作为业绩奖励也是报告期内净利率明显降低的原因之一。

2019H1公司实现营业收入/归母净利润18.61/3.93亿元,同比增长29.22%/20.16%,其中锂电池业务在新能源汽车产业日益繁荣、泰坦新动力协同效应逐渐显现的情况下营收增加28.31%,毛利率42.83%基本维持稳定。报告期内公司研发费用率(计入管理费用率)增长5.02个百分点至11.37%,大幅提升抬高了期间费用率,这也意味着公司可能发力研发、并扩张业务规模。

截至19Q3公司营业收入/归母净利润增速为19.33%/16.14%,19Q3单季增速7.99%/ 10.16%。营收端,由于2018年上半年新单签订相对平淡叠加基数效应2019年营收增速回落,预计Q4旺季增速有望提升;盈利端毛利率虽然高于去年同期,但期间费用率大幅上升和资产损失计提侵蚀部分利润,截至19Q3净利率为19.75%,同比微降0.54个百分点。往后看新能源汽车长期向好趋势不变,产业政策落地助力行业走过阵痛期,公司业绩增长仍然值得期待。

目前估值略低于3年以来中枢水平,兴证机械军工团队给与“审慎增持”评级

截至12月7日先导智能PE(TTM)41.8倍,PB(LF)9.02倍,略低于3年以来的中枢水平。目前公司股权质押比例较低,股价暂不受到解禁股压力。在3季报点评中,兴证机械军工团队认为公司是国内高端锂电池设备龙头企业,目前在手订单充足,因此调整了盈利预测,预计公司19-21年EPS分别为1.09/ 1.50/ 1.75元,对应10月28日收盘价PE为31x/ 22x/ 19x,维持“审慎增持”评级。

风险提示:锂电企业扩产进度不及预期,订单落地及收入确认进度不及预期,存货减值风险。

分析师声明

注:文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《锂电设备弄潮儿 ——先导转债投资价值分析》

对外发布时间:2019年12月8日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

黄伟平 SAC执业证书编号:S0190514080003

左大勇 SAC执业证书编号:S0190516070005

研究助理:雷霆

(1)使用本研究报告的风险提示及法律声明

兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任。


查看更多

实时推荐

2020年春节过后,余情未了,冰释前嫌,回心转意的三大星座
推荐 日本一级特黄大片免色 2020-01-11 06:40 473 9522
1月12日星座运势:白羊独立自主,摩羯头脑清醒
推荐 日本一级特黄大片免色 2020-01-11 06:38 238 8730
原创 不废话 喜欢用实力打脸别人的四大星座
推荐 日本一级特黄大片免色 2020-01-11 06:32 775 1386
原创 对自己的工资总是会保密的四大星座
推荐 日本一级特黄大片免色 2020-01-11 06:31 885 2067
骨子里很传统,结了婚就会很乖的4个星座
推荐 日本一级特黄大片免色 2020-01-11 01:23 588 5357
遇到困难就逃避的星座
推荐 日本一级特黄大片免色 2020-01-11 01:21 159 6390
感情上喜欢占据主导地位的星座,个性强势,一般人很难驯服
推荐 日本一级特黄大片免色 2020-01-11 00:15 735 4216
日本黄大片免费播放器 日本一级特黄大片免色 特别黄的免费大片视频 黄色大片 黄网站 黄色免费网站 黄色电影免费片日本大片,视频,电影,大片,完整版,网站,全过程